‘The caterpillar’: British banks’ £50bn answer to falling rates

Last year, Barclays chief executive CS Venkatakrishnan promised investors at least £10bn of payouts over three years as part of an ambitious overhaul of the lender.

If he succeeds, shareholders will in large part have what Barclays calls “the caterpillar ” to thank.

It is the term used to describe the implementation of a crucial — but, until recently, little-discussed — part of banks’ risk management toolbox: structural hedging.

Barclays, Lloyds Banking Group and NatWest, three of the UK’s largest banks, are expected to be among the biggest beneficiaries of a repricing of interest rate swaps, which analysts estimate could contribute more than 50 милиарда английски лири през идващите три години. ; „ Това е един от основните мотори на облагата и загубата и ръководството на риска. “

Структурното хеджиране е комплицирано упражнение, което изисква съвсем непрекъснат мониторинг на отговорностите на банката, в това число нейните депозити на клиенти и акционери. Докато вложителите са фокусирани най -вече върху това, което значи за облагите на банката, главната цел е да се ръководи лихвения риск.

Хеджът „ гъсеница “-стил на полупасивно структурно ръководство на хеджиране, основан на траншове от суапове, които узряват в друго време-е оказал помощ на банките да изгладят приходите си, като улесняват вложителите да предвиждат бъдещата доходност даже по време на огромни придвижвания в лихвите.

Неговото осъществяване варира от банка до банка. Анализаторите обаче са склонни да приказват за две категории: динамични и механични.

Банките на Обединеното кралство най -вече попадат в последното, замествайки суапове, които са узряли без значение от това каква се чака да бъде скоростта на напред. ; ; Първият референтен анализатор, който можеше да запомни, беше в годишния отчет на Barclays от 1993 година, който има параграф за експозицията на структурни лихви.

„ Съществуват обилни отговорности, показани от безлихвени депозити, както и други безлихвени или закрепени отговорности “, се показва в отчета. „ Структурната позиция, произлизаща от тези салда, се ръководи посредством поддържане на портфейл от активи с лихвени проценти, избрани за няколко години. “

Десетилетие на съвсем нулеви лихвени проценти тласкаха структурното хеджиране в коридорите, защото нямаше забележими банковете за компенсации.

Практиката закупи по -голяма популярност след срутва на Банката на Силиконовата котловина при започване на 2023 година, която „ взриви, тъй като не знаеше какъв рента за лихви “, както споделя Леграс.

Ръководството на банката влага своята бързо възходяща книга за депозити в дълги скъпи бумаги без хеджиране, накърнимост, която беше изложена, когато Федералният запас увеличи лихвите за битка с инфлацията.

Сега се чака кредиторите на Обединеното кралство да бъдат най -добре позиционирани за смяна в лихвите.

„ Европейските банки са имали доста по -малки структурни стратегии за хеджиране от английските банки исторически “, споделя Джон Кронин, създател на SeaPoint Insights. „ Банките на Обединеното кралство изпревариха кривата. “

Хеджира от Министерството на финансите на английските банки нормално се състои от суапове на лихви, в които банките получават рента с закрепена ставка, до момента в който заплащат плаваща рента, нормално за интервал от пет години. За разлика от тях, европейските банки нормално се хеджират с по този начин наречените портфейли на ALCO, наречени за Комитета за активи и пасиви, натоварени с ръководството на риска от баланс и формиран от държавни облигации.

Това е деликатен балансиращ акт.

Има два основни съставния елемент на хеджиране в жанр Англия: неговият стенък, който е почти еднакъв на акционерите на банката и настоящите сметки; и междинната дължина на суап, която дефинира интервала от време, през който банката ще се възползва от хеджирането си.

„ Колкото по -голяма е програмата за хеджиране, влизаща в цикъла на повишение на скоростта, толкоз повече изгодата за повишение на скоростта се забавя “, обясниха анализаторите в Bank of America, обясниха на клиентите в изследователска записка предишния месец. „ Банките на Обединеното кралство имаха обилни структурни хеджиращи стратегии, което означаваше, че забележителна част от изгодата от повишение на лихвите се забави в бъдещето. “

Хедж депресира приходите, когато лихвените проценти се усилват над закрепения лихвен процент-както се случи по време на пандемичната инфлация-но когато процентите спадат и закрепеният курс надвишава % на корабоплаване, той обезпечава BOOST.

Някои банки се пробваха да избегнат привличането на приходите посредством размотаване на структурния хедж напълно, както направиха Virgin Money през 2020 година, когато ставките се носят малко над нулата и централните банки намерено обсъждаха негативни ставки, с цел да се оправят с икономическия потрес от пандемията.

Той обърна курса през второто тримесечие на 2021 година, когато инфлацията стартира да се усилва и стана ясно, че централните банки ще покачат лихвите в отговор.

Virgin, който беше закупен от Nationwide за 2,9 милиарда английски лири предходната година, стартира да възвръща хеджирането си, защото цените се движат по -високо, което значи, че ще получи по -малко изгода, в сравнение с други, които са го запазили на мястото си. ;

„ Не планувам още веднъж да променяме тактиката си, това не е комерсиална позиция “, отговори Клифърд Абрахамс, тогава новоназначеният основен финансов шеф на банката.

Хеджът от гъсеница е целеустремено планиран да бъде въздържан, тъй че банките да не възприемат къде ще отидат тарифите-но има някаква стая за накъсване.

lloyds постоянно се отделя като по-голям, разгръщащ се по този начин наименуван „ динамичен “ вид от Caterpillar. Докато Barclays и NatWest съвсем постоянно ще заменят една петгодишна суап с друга, Lloyds употребява разнообразни профили на зрялост.

Когато лихвените проценти са покрай нула, както са били преди пандемията на Covid-19, защото оферират малко изгода по линията. Но с увеличението на лихвените проценти те могат да изберат да прибавят едногодишни суапове, с цел да се заключат с по-висок курс.

Бенджамин Томс на RBC разказа динамичния метод като „ тактика с по-висок риск “, защото продължителността и времето на суапове се „ дефинират от възгледа на банката за кривата на цените и бъдещите му евентуални придвижвания “.

Анализаторите се разграничават, по който методът е най -добър. Джонатан Пиърс от Джефрис кръсти Lloyds своя обичан от трите, тъй като предвижда, че ще се възползва от нейния жив плет за по -дълго. Aman Rakkar на Barclays е определил на Natwest като „ евентуално най -добрият жив плет в света “, до момента в който Томс счита, че Barclays е в първостепенно състояние. ;